企业盈利模式分析 企业盈利模式分析案例

【前言】

有人说，#万科#是房地产企业，房地产是暴利行业？

万科说：我的利润率还不如涪陵榨菜，我怎么暴利了？

有人说，#贵州茅台#毛利非常高，特别赚钱？

茅台说：我利润率是高，但是你知道我是花了5年时间赚的这个利润率，这个利润率除以5，我的毛利还不如榨菜呢？

有人说，小小的榨菜企业，竟然可以上市，竟然能赚这么多钱？

#涪陵榨菜#说：虽然我赚钱，但是我毛利率没有茅台高，而且也不像万科一样，有人免费给钱让我扩大规模，和万科这类房地产企业比，我们都是小生意，赚的都是辛苦钱。

今天我们就用3家企业2021年公开的财务报表来看一看这3家企业的赚钱模式到底都是什么？

六段式表格

财务分析中有个六段式表格，六段式表格是通过财务数据来了解企业的规模、资产负债结构、以及一个企业的盈利规律，盈利规律包括---速度和利润率之间的辩证关系。

（1）什么是速度？

速度就是一家企业假设有100万元的资金，如果销售速度比较快，比如2个月就销售完，那么她可以继续进货，再进100万的货，再卖一次，如果反复，一年内，她可以用100万的资金，进行6个循环。这个100万的资金，相当于别人600万的资金。

（2）什么是利润率？

这个就不用多少了，利润率越高，赚钱越多。

我们先来给大家展示一下三家公司的六段式表格。

这些数据大家可以通过同花顺、九方智投等一些网站都可以查询，包括3家企业经审计的财务报表。我没有办法给大家一一讲解这些指标，本文仅分析3家公司的赚钱模式。

我们先看一下3家公司的净资产收益率，什么叫净资产收益率，我们知道一家企业的资产主要来源于3个渠道：

一是：欠的钱 （欠供应商的钱、欠员工的钱、欠税务局的钱等）

二是：借的钱（向银行借的钱、有短期，有长期、向其他金融机构如信托等及发债）

三是：股东的钱（包括股东投的钱，以及企业累计归属于股东的盈余）。

净资产就是来源于“股东的钱”对应的资产，叫净资产。那么净资产收益率就是股东的钱对应的资产投入产出比例是多少。

在计算上：净资产收益率=净利润/平均净资产，这个指标能够反映企业真正给股东赚钱的能力。

万科的赚钱模式是什么？

接下来我们用万科这个万亿级企业和涪陵榨菜来做比较分析。

2021年万科净资产收益率为9.88%，涪陵榨菜净资产收益率12.62%，站在股东的立场，涪陵榨菜收益率比万科多2.74%，涪陵榨菜的收益水平是万科的1.28倍。

不是说好了房地产行业是暴利的么，怎么还没有榨菜赚钱，买万科股票的投资者是不是要哭晕了。

有人说，可能是2021年房地产不景气，所以收益率低，那我们来看看2019年，万科的净资产收益率也就只有22%，也是远低于茅台的。

前面我们说到，盈利的规律有两个，速度和利润率。

（1）我们来看看万科的速度：

万科的总资产周转率0.24，意思就是万科需要花4年的时间，投入的资金才能流转一圈。涪陵榨菜总资产周转率是0.43。

万科的速度和涪陵榨菜相比，涪陵榨菜的速度基本上万科的2倍。

（2）我们再看万科的利润率：

我们再来看万科的利润率：万科的净利率为8.41%，涪陵榨菜的净利率是29.46%，是万科的3.5倍。

但是涪陵榨菜净资产收益率只是万科的1.28倍。

这主要是得益于万科的高资产负债率，虽然万科的速度比榨菜慢很多，利润率也比榨菜低很多，但是万科的财务管理做得好。

我们来看一下万科的资产负债率79.74%，而涪陵榨菜的资产负债率只有7.51%，所以说对于万科来说，速度慢点没关系呀，利润率低点也没关系呀，因为我是用别人的钱来赚钱的，所以只要我的资产收益率跑赢我的借款利率，那么对于股东来说多出来的部分就是赚钱了，更何况，我们看，万科的资产负债率79.74%，其中经营性负债是64.43%，经营性负债是没有利息的，所以，万科赚钱模式中，其实是因为无息的负债让她赚了很多的钱。

综上，我们可以看到，万科赚钱不是因为毛利高，速度快，而是因为他是用了别人的钱赚钱，而赚来的钱全部贡献股东，从而让万科的股东拥有高收益。

所以，万科规模越大，越多的人给万科提供无利息的钱，万科的股东回报就越高，股价也就会越高。所以他是靠规模取胜。如果让规模扩大的条件消失，这个企业赚钱核心赚钱能力就会消失。

房地产的暴利，不是因为利润高的暴利并不是说这个行业暴利，而是投房产用的杠杆使得股东能够实现暴利。

用一张图来表示一下万科等地产行业的赚钱模式：

这样的赚钱模式不是万科生来就有的，而是抓住了社会发展的红利，为什么有那么多人愿意把钱免费给万科赚钱，原因大家都懂的哈。

如今的房地产处理下行阶段，万科的净利率也从2020年的15%左右下降到8.41%。企业的下降空间已经很小了。

在这里我们再来看一下，受疫情的影响，房地产市场很低迷，很多买房的人都在盼着房价下跌，从万科的报表来看，房价下跌（#房价真的已经到顶了吗#）的空间其实已经不大了，以我个人的看法，除非发生系统性风险，否则房价没有太大的下降空间，因为她的成本本来就很高。

茅台的赚钱模式是什么？

我们来看茅台的数据，茅台净资产收益率29.9%（这些都是股东的收益），是3个中最高的。下面我们仍然用赚钱的“效益”和“速度”，来看一下茅台是怎么赚钱的？

（1）先来看速度：

根据上面的图表，我们看到茅台的营业周期是1247.4天，也就是3年半，根据茅台的公告，茅台酒都是5年以上的酒，现在的营业周期是3年半，可能是茅台的其他酒缩短了这个营业周期。也就是茅台的酒是今年投产，要5年以后才能销售回款。这个营业周期和万科类似，万科的营业周期是1059.59天，而涪陵榨菜营业周期周期只有118.02天，和他们相比，涪陵榨菜的营业周期是最快的。

再来看茅台的总资产周转率是0.47，而万科总资产周转率是0.24，涪陵榨菜的总资产周转率是0.43。

如果看营业周期的话，速度的快慢排序是：第一名：涪陵榨菜，第二名万科、第三名茅台，万科和茅台速度差不多。

但是看总资产周转率，速度快慢的排序是：第一名茅台，第二名涪陵榨菜，第三名万科，茅台和涪陵榨菜的速度差不多。

这里面出现了大家又看不明白的问题，按道理不是营业周期越短，速度越快吗，为什么到赚钱的时候，却又变了呢。

这里面就涉及到公司资产的结构，在资产结构中，同等条件下，资产越轻，总的赚钱速度越快，资产越重，总的赚钱速度越慢。

这里的意思就是说，在同等的营业周期下，如果企业所有的钱都来做运营，那么赚钱就很多，而如果企业拿了一大部分钱用来投产能，只用一小部分钱来运营，大家要知道，只有运营的钱是能直接赚钱的，而投产能的那些钱是没法直接赚钱的。

所以，企业要想赚钱多，不仅仅运营的产品周期要短，而且企业资产配置上，要做轻资产运营。这个是茅台总资产速度比其他两位快的原因。

（2）再看茅台的利润率：

茅台的毛利率是91.54%，是不是感觉高到逆天。虽然毛利高的逆天，但是速度慢，而且茅台不追求规模，因为只要追求规模，必然导致毛利下降，规模和毛利也是一对辩证关系。

所以，茅台赚钱是轻资产运营和高毛利相互作用的结果，与她相对应的就是营业周期长，规模受限的反面影响，所以即使毛利率高到逆天的91.54%，2021年股东的收益率维持在29.9%。

用一张图来表示一下茅台的赚钱模式：

所以，茅台赚钱主要靠提高售价，而不是像万科一样靠规模取胜，而且，茅台定位在高端市场，高端市场是有限的，而且对价格没有那么敏感，所以，提价成了她赚钱最好的模式。大家可以一下茅台从2017年的毛利率90%--2021年毛利率91%，人工，材料的上涨永远没有售价上涨的快。

茅台的高毛利也不是谁都能学习的，她是靠时间熬出来的，熬得时间越长，利润率越高。

涪陵榨菜的赚钱模式是什么？

我们再来看涪陵榨菜，她的净资产收益率是12.62%，虽然给股东赚钱空间跟不上茅台，但是2021年比万科还要好一些，而且，这个行业还有一点好处是不像房地产行业受大环境影响特别大，也不像茅台，虽然毛利高，但是人群基础在那，公司发展受到规模的限制，涪陵榨菜客户可以无限扩大，谁都可能是她的客户。

下面我们仍然以速度和幅度（利润率）来分析：

（1）先来看速度：

如前面所述，涪陵榨菜的营业周期非常短，只有118.02天，虽然营业周期很短，只是茅台的9.46%，但是总资产周转率和茅台基本相当，主要原因是涪陵榨菜的资产比茅台更重，所以让总资产周转率无法更快。

（2）再看涪陵榨菜的利润率：

涪陵榨菜的毛利率为52.36%，而净利率只有29.46%，主要是这个行业的销售费用很高，销售费用率达到18.86%，这个是行业特点决定，像这些面向大众的食品行业，整体的销售费用都很高，像乳业，2021年伊利销售费用率也达到了17.54%，总体销售费用较高（估计明星代言的成本也不少）。

涪陵榨菜的净利率没有茅台高，但是比万科好。

但是和万科相比，涪陵榨菜没有哪个终端客户会先预定榨菜，她无法享受用无息资金为股东谋收益。

综上，涪陵榨菜在速度上，比万科块，和茅台差不多；在利润率上，利润率比茅台低，比万科高；在资金利用上，比万科差很多。

虽然涪陵榨菜业绩没有茅台好，但是如果未来更加规模化发展，可能还有更大的发展空间，看2021年的年报，涪陵榨菜通过发行股份，对外融资，用于扩大产能，也许未来在规模扩张上可能找到一定的突破口，但是大家也不要期望太高，从短期来看，因为处在规模扩张期，涪陵榨菜给股东带来的收益也不一定会很好。保持观望态度。

综上，涪陵榨菜的赚钱模式是拼速度，并且保持可观的毛利。用图来表示涪陵榨菜的赚钱模式：

依据我个人观点，涪陵榨菜作为一个面向大众的食品，毛利继续上涨的可能性不太大，因为会遇到其他商家的阻击，导致他的价格继续上涨空间不大，未来可能给股东创造更多价值的地方应该在规模，以及财务管理。看目前的涪陵榨菜的财务管理方式，他主要还是以从股东融资为主，在财务管理上处于较为保守的运作模式。

涪陵榨菜曾经推出一款礼品榨菜包，售价1500多元，在网上销售，后来被很多消费者骂了回去，刚才在京东上搜了一下，好像这豪华版的榨菜已不见踪影，这也是公司尝试向更高毛利转的一次尝试，但是这次尝试估计不是很理想。

复盘

综上3家公司不同的赚钱模式，虽然给股东创造的收益有些高低，但是并不是我们平常认为的方式，

万科，他的暴利不是利润高，他的赚钱点来源于无息负债。

而茅台，她也很暴利，但是他的暴利来源于时间。

而涪陵榨菜，她的赚钱点来源于运营速度。

所以，每家企业赚钱的方式可能都不一样，但是大家总有一个核心的赚钱方式。

同时，在以上赚钱的模式中，我们可以看到，营业周期、资产结构、资产负债率、利润率等这些因为影响着企业能否给投资者赚钱。

启示

说了这么多，这些都是大企业，对我们中小企业有什么参考意义？

（1）挖掘自身的盈利点

很多时候，我们往往被别人赚钱所吸引，觉得自己也能那样子赚钱，但事实上如果自己不具备让自己赚钱的资源，请一定不要蜂拥而上，成为从风口掉下来的猪，我们每一个人更应该从自身的角度，找到赚钱的那个点，中国有句老话叫360行，行行出状元，所以找到自己的赚钱模式更重要。

（2）速度，规模、利润率，资产结构

速度，规模、利润率，资产结构，在竞争市场中，不可能所有赚钱点全部占优，除非你是垄断行业，或者你具有哪一方面非你不可的技术等，否则利润率都会趋于接近，不赚钱的行业不会有人参与，而真正暴利的行业会被挤破头。

每一个企业家都要看到，公司赚不赚钱，其实是藏在业务的细节中，通过这些指标分析继续进行拆解，然后看到我们自己的企业真正的核心点在哪个地方，然后放大那个点。

比如说，如果你要速度快，那么可能就不能获得高利润率，那么在高利润率和速度之间如何选择才是合理，需要我们去判断。

比如我们资金有限，就要通过轻资产运营，要把所有的钱都投在运营上，通过运营，从而不断产生收益，而要谨慎去投产能，也许外包，外购是我们更好的选择。

作为一个财务人员，可以通过更多的细节点分析来帮助企业找到突破口，这是财务人员的价值，也是这个岗位的价值。

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